Alterego Europe

För nästan en vecka sedan meddelade Microstrategy (MSTR) VD Michael Saylor att företaget är den stolta ägaren till 38 250 Bitcoin. Detta motsvarar en total summa på $ 425 miljoner. Trots VD: s övertygelse att Bitcoin för närvarande är mindre riskabelt än att hålla kontanter eller guld, vilken typ av marknadsrisk kan Microstrategy möta med BTC-innehav av denna storlek?

Innan vi gör någon analys, låt oss definiera vad vi menar med termen marknadsrisk. Marknadsrisk definieras helt enkelt som värdefluktuationer som uppstår till följd av förändringar i marknadspriser. Om du äger någon tillgång exponeras du för marknadsrisk eller systematisk risk. Med tanke på att MSTR är ett börsnoterat företag kan man fråga sig: “Är det möjligt att uppskatta MSTRs potentiella förlust på en daglig basis som härrör från marknadsrisken för dess BTC-position?”

Innan du går vidare är det klokt att inse att det av en rad möjliga resultat är större än noll sannolikheten för att BTC kan slå $ 0 imorgon. Även om sannolikheten för att det händer kan tyckas ganska liten, kan nya regler komma att förbjuda Bitcoin Loophole eller andra oförutsägbara omständigheter; och därför är det omöjligt att utesluta dem helt.

Men om vi lägger bort det absolut värsta fallet (förlorar allt) kan vi använda en teknik som kallas Value at Risk (VaR) för att uppskatta den potentiella förlusten från en position av denna storlek. Det finns två huvudmetoder som används för att uppskatta VaR: parametriska och icke-parametriska metoder.

Parametriska metoder antar en typ av statistisk fördelning och använder sedan medelvärdet och standardavvikelsen för data för att uppskatta vad som skulle utgöra ett “extremt värde”. Det parametriska tillvägagångssättet har flera brister som vi inte kommer att ta upp här. Det räcker med att säga att vi kommer att använda en icke-parametrisk strategi, som också kallas “historisk simulering“. Stora banker och reglerade finansinstitut kommer att använda den historiska simuleringsmetoden för att hantera marknadsrisken i sina handelsportföljer.

En historisk simulering kommer att ta hänsyn till alla dagliga avkastningar för den senaste en eller tvåårsperioden kontinuerligt och kommer att använda en statistisk tröskel för att bestämma hur ofta en förlust förväntas överstiga den tröskeln. Typiska trösklar som används är tröskeln 99% och 95%.

Så vad betyder 99% en dags Value at Risk? Detta är den minsta förväntade förlusten som kommer att inträffa ungefär 1% av tiden. Eller på ett annat sätt: “Förluster på BTC kommer att överskrida 99% VaR-tröskeln ungefär 1% av tiden.” Eller på ett annat sätt: “Det finns en sannolikhet på 1% dagligen att BTC kommer att uppleva en förlust över denna tröskel.”

Däremot är 95% av en dags VaR den minsta förväntade förlusten som inträffar ungefär 5% av tiden. Det är värt att nämna att (även om vi inte kommer att diskutera det här) det ofta analyseras längre tidsperioder under VaR (5 dagar och 10 dagar är vanliga) på grund av likviditet och andra transaktionsproblem på en viss marknad.

Så vad är 99% -värdet i riskzonen för BTC som finns i mikrostrategin?

För närvarande är BTC: s VaR vid 99% 1-dagars tröskel -10,96%. Med nuvarande marknadspriser på ~ 10 700 är MSTRs BTC VaR på 99% -nivån ~ $ 44 856 540! Mikrostrategin kan förvänta sig att förlora detta belopp eller mer under en viss dag cirka 1% av tiden!